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Umstrittenes Programm 27.09.2018 20:21:00

Draghi-Drama: Das EZB-Anleihenkaufprogramm war ein Fehlschlag

Draghi-Drama: Das EZB-Anleihenkaufprogramm war ein Fehlschlag

Die Europäische Zentralbank hat auf ihrer letzten Sitzung in Riga beschlossen, das Anleihenkaufprogramm bis zum Jahresende auslaufen zu lassen. Bis zum Ende des Monats September sollen jedoch noch Anleihen im Wert von 30 Milliarden Euro gekauft werden. Ab Oktober bis Ende Dezember soll das Volumen der monatlichen Zukäufe dann auf 15 Milliarden Euro sinken.

2019 endet das Anleihenkaufprogramm

Der Präsident der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, hat erklärt, dass das Wirtschaftswachstum in der Eurozone auf einem konstanten Kurs ist und somit auch das Risiko einer Deflation abgenommen hat. Aus diesem Grund wird die EZB ab Januar 2019 keine neuen Anleihen in ihre Bilanz aufnehmen.

Die Mission ist noch lange nicht vorbei

Die "Mission vollendet"-Rhetorik von Draghi widerspricht jedoch der Realität. In Wirklichkeit ist das Anleihenkaufprogramm der EZB weitestgehend gescheitert. Das Wirtschaftswachstum in der Eurozone verlangsamt sich und die Inflation bleibt auf einem besorgniserregenden Niveau. Auf der Pressekonferenz am 13. September betonte Draghi jedoch noch ausdrücklich, dass die Wirtschaft des Euroraums eine "breit angelegte Expansion" erfahren werde und die Inflationsrate steigen werde. Des Weiteren musste er sich jedoch eingestehen, dass sich das Wirtschaftswachstum in der Eurozone seit Anfang 2018, nach der "starken Wachstumsentwicklung im Jahr 2017", nur moderat entwickelt hat.

Europa profitierte von der chinesischen Politik

Im Jahr 2017 stellte die chinesische Regierung ihren heimischen Unternehmen leichte Kredite zur Verfügung, um die Wirtschaft anzukurbeln. Durch den enormen Einfluss von China auf die globalen Märkte beschleunigte das Binnenwachstum des Landes auch den Welthandel - dieser konnte im Jahr 2017 um fast 5,5 Prozent zulegen. Da auch die europäischen Volkswirtschaften stark vom internationalen Handel abhängig sind, verzeichnete auch das Wirtschaftswachstum der Eurozone eine überdurchschnittliche Entwicklung.

Das Wachstum des Welthandels verlangsamt sich

Da die chinesische Regierung jedoch ab 2018 damit begann die inländische Kreditvergabe zu drosseln, da befürchtet wurde, dass der ohnehin aufgeblähte Schuldenberg der Unternehmen nicht mehr bedient werden könnte, entschleunigte sich das Wirtschaftswachstum des Landes. Infolgedessen verlangsamte sich dann auch das Wachstum des Welthandels auf rund 3,5 Prozent. Dies beeinflusste wiederum die Wirtschaft der Eurozone.

Ein geringeres BIP und rezessive Bedingungen im Euroraum

Die EZB unterschätzte den Einfluss der verlangsamten Weltwirtschaft. Im Dezember 2017 wurde noch prognostiziert, dass das BIP des Euro-Währungsgebietes im Jahr 2018 um 2,3 Prozent steigen würde. Diese Prognose wurde nun auf 2,0 Prozent reduziert. Länder wie Italien und Frankreich könnten in den kommenden Monaten sogar rezessiven Bedingungen ausgesetzt sein.

Kerninflation bleibt konstant

In Bezug auf die Inflationsrate des Euroraums ist Draghis Optimismus noch verwirrender, denn die Anleihenkäufe haben die Teuerungsrate kaum beeinflusst. Die Kerninflationsrate, welche die volatilen Preise für Lebensmittel und den Energiesektor aus der Berechnung ausschliesst, ist weiterhin auf einem Niveau von einem Prozent. Dennoch bleibt die EZB der Prognose treu, dass die Inflation bald wieder steigt. Die anhaltend niedrige Inflation ist ein massives Problem für die europäischen Volkswirtschaften, da die Erwartung besteht, dass die Inflation weiterhin niedrig bleiben wird und die Verbraucher so ihre Konsumvorhaben ohne weiteres verschieben können. Dies bremst die Binnennachfrage und somit auch das BIP-Wachstum innerhalb der Eurozone.

Die EZB läuft der Federal Reserve hinterher

Während die Anleihenkäufe der EZB die Zinssätze senkten, was dazu beitrug, die Schuldendienstverpflichtungen zu reduzieren, erwies sich das Programm als weitestgehend unwirksam, um die Inflationsrate anzuheben oder eine Wachstumsdynamik zu erzeugen. Das Problem der EZB ist, dass sie zu spät und nur mit halben Massnahmen auf die wirtschaftlichen Schwächen regiert hat.

Die Massnahmen der Europäischen Zentralbank stehen in starkem Kontrast zu denen der US-Notenbank Federal Reserve. Im Gegensatz zur EZB, die erst im März 2015 mit ihrem Anleihenkaufprogramm begann, startete die US-Notenbank schon drei Monate nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers mit ihrem Aufkaufprogramm.

Outperformance von US-Aktien

Allein in den vergangenen drei Jahren konnte der S&P 500, trotz der etwas strafferen Geldpolitik in den USA, um über 50 Prozent zulegen. Der EURO STOXX 50 legte, trotz der expansiven Geldpolitik, im gleichen Zeitraum jedoch nur knapp 13 Prozent zu. Die EZB hat somit immer noch mit den Folgen ihrer verspäteten Reaktion auf die Finanzkrise 2008 zu kämpfen.

Pierre Bonnet / finanzen.ch

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