Barrier Reverse Convertibles – mit diesen Tipps finden Sie die besten BRCs

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Barrier Reverse Convertible sind eine Unterform der Reverse Convertibles und garantieren dem Käufer, ähnlich wie klassische Reverse Convertibles oder Obligationen, regelmässige Coupons und gelten aufgrund des zusätzlichen Schutzmechanismus, der „Barriere“, als beliebte Einstiegsprodukte für Privatanleger. Hinter dieser Wertschriftart versteckt sich eigentlich ein strukturiertes Produkt, denn Barrier Reverse Convertibles sind Strukturierte Produkte mit festem Coupon.

Die Funktionsweise ist sehr einfach zu verstehen: Wenn Sie einen Barrier Reverse Convertible erwerben, geben Sie dem Herausgeber des Produkts (der Emittentin) einen Kredit. Dafür erhalten Sie attraktive Zinsen und, wenn alles gut läuft, am Laufzeitende Ihr investiertes Kapital zurück (Tilgung).

Vor allem aufgrund der Kombination aus hohen Zinsen während der Laufzeit und erhöhtem Schutz sind Barrier Reverse Convertibles für Anleger interessant. Die Zinsen können nämlich deutlich höher ausfallen als bei klassischen Obligationen.

Die Wertentwicklung von Barrier Reverse Convertibles ist an einen Basiswert gekoppelt, zum Beispiel an eine einzelne Aktie, an mehreren Aktien oder an einen Index. So finden Sie als Anleger bei Emittentinnen wie Leonteq, Vontobel, UBS, oder Julius Bär Barrier Reverse Convertibles auf Einzelaktien wie Nestlé, Zurich oder Novartis. Sind Barrier Reverse Convertibles an mehrere Aktien gekoppelt, werden sie auch als Multi Barrier Reverse Convertibles bezeichnet.

Der grosse Unterschied zu Barrier Reverse Convertibles auf Einzelaktien: Die Rückzahlung des Nominalwerts hängt von dem Basiswert ab, der am schlechtesten performt hat. Im Hinblick auf die Chance-Risiko-Struktur bedeutet dies, dass das Risiko bei Multi Barrier Reverse Convertibles signifikant höher ist. Die Höhe des Zinskupons ist entsprechend ebenfalls höher.

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Vor allem in Zeiten, in denen die Aktienmärkte seitwärts tendieren und wenig Bewegung an den Börsen herrscht, sind BRC für Anleger eine sehr gute Alternative. Sie halten das Kursniveau einer Aktie für tendenziell stabil? Dann lohnt sich in der Regel der Kauf eines Barrier Reverse Convertibles. Wenn Sie hingegen davon ausgehen, dass der Kurs der Aktie stark steigt, sollten Sie lieber direkt eine Aktie kaufen.

Hinweis: Die Barriere des Barrier Reverse Convertibles definiert, welche Kursmarke nicht unterschritten werden sollte. Solange die Aktie(n) am Bewertungstag darauf oder darüber notiert, realisieren Anleger immer die Maximalrendite – sie erhalten also einen Rückzahlungsbetrag, der neben dem festen Zinskupon auch den vollständigen Nennwert umfasst.

Extra-Tipp: Vor allem Aktien von konjunkturunabhängigen Werten dienen sehr gut als Basiswert, zum Beispiel Papiere von Konsumgüterherstellern, Energieversorgern oder Telekommunikationsunternehmen. Leonteq und andere Emittentinnen bieten beispielsweise einen BRC auf Nestlé an.

Wer in Barrier Reverse Convertibles investiert, sollte aber das damit einhergehende Risiko kennen: Je höher der Zinskupon der Wertpapiere ist, desto höher ist in der Regel auch die Volatilität der Aktie(n) – und damit auch das Risiko.

Anleger, die in Barrier Reverse Convertibles investiert sind, fahren vor allem in stark fallenden Kursen des zugrundeliegenden Basiswerts ein Risiko: Notiert der Basiswert zum Laufzeitende unterhalb der Barriere, hat dies die Lieferung der durch das Bezugsverhältnis definierten Anzahl an Aktien zur Folge. Sofern Anleger diese Aktien nun sofort verkaufen, entstehen Verluste. Der Grund: Diese werden zwar gegenüber einem Direktinvestment durch die erhaltenen Zinszahlungen abgefedert, können diese Zinserträge aber auch übersteigen. Im schlimmsten Fall – nämlich bei wertlos gewordenen Aktien – realisieren Anleger lediglich die Zinszahlung und erleiden somit nahezu einen Totalverlust.

Ausserdem müssen Anleger bei Barrier Reverse Convertibles beachten, dass ihnen Kursgewinne entgehen, die sie bei einem Direktinvestment in den Basiswert hätten erzielen können. Da der maximale Rückzahlungsbetrag eines Barriere Reverse Convertibles immer auf den Nennwert zuzüglich des Zinskupons beschränkt ist, können Anleger von Kurssteigerungen der Aktie über den Basispreis hinaus nicht profitieren.

Vorsicht: Auch etwaige Dividenden, die während der Laufzeit anfallen, stehen dem Anleger in der Aktienanleihe nicht zu.

Ein weiterer grosser Nachteil für Anleger: Wie auch immer der Emittent am Ende der Laufzeit entscheidet, der Anleihenehmer muss mit dieser Entscheidung leben. Barrie

Wie sehen die möglichen Auflagen bei einem Barriere Reverse Convertible aus? Angenommen, eine Aktie A notiert am 10. Februar 2020 bei 1’000 Franken. Das BRC hat eine Laufzeit bis zum 1. März 2021 und zahlt einen Coupon von drei Prozent. Der Strike, für den BRC liegt bei 800 Franken und die Barriere bei 700 Franken.

Für den Anleger ergeben sich damit folgende Szenarien:

• Liegt der Kurs der Aktie am 1. März 2021 über dem Wert von 700 Franken, erhält der Anleger sein eingezahltes Kapital zurück.

Der Nachteil bei dieser Variante ist, dass der Anleger in keiner Weise am Kursgewinn der Aktie partizipiert. Ihm bleibt als Rendite nur der vergleichsweise hohe Coupon. Es spielt bei einem einfachen Barriere Reverse Convertible allerdings keine Rolle, ob während der Laufzeit die Barriere durchbrochen wurde. Es zählt ausschliesslich der Kurs am Fälligkeitstag eine Rolle.

• Liegt der Kurs der Aktie unter 700 Franken, wird dem Anleger der Gegenwert des eingesetzten Kapitals, geteilt durch den Kurswert der Aktie, in Aktien in sein Depot eingebucht.

Angenommen, er hat 10.000 Franken investiert, entspricht dies 10 Aktien. Die Aktien fallen auf 690 Franken, so erhält er 10 Aktien zum Kurs von 690 Franken je Aktie.

Der Preis eines Barrier Reverse Convertibles unterliegt während der Produktlaufzeit Schwankungen, für die mehrere Einflussfaktoren verantwortlich sind. Der Einfluss von Veränderungen dieser Preisfaktoren kann durch Kennzahlen quantifiziert werden.

Der entscheidende Einflussfaktor auf den Preis eines Barrier Reverse Convertibles ist die Kursentwicklung der zugrundeliegenden Aktie oder des Indizes oder des Rohstoffs (Kennzahl Delta). Steigende Kurse wirken sich prinzipiell positiv, fallende Kurse dagegen grundsätzlich negativ aus. Dabei darf nicht von einer linearen Beziehung zwischen den Preisen von Basiswert und Barrier Reverse Convertible ausgegangen werden: Liegt der Aktienkurs in der Nähe des Basispreises, also am Geld, reagiert der Preis eines Barrier Reverse Convertibles am stärksten auf die Kursbewegungen der Aktie. Je weiter der Aktienkurs sich vom Basispreis entfernt – und entweder „aus dem Geld“ steigt oder „ins Geld“ fällt – desto geringer die Preisveränderung eines Barrier Reverse Convertibles.

Ein weiterer wichtiger Preisfaktor ist die Schwankungsbreite oder Volatilität (Kennzahl Vega). Steigt die erwartete Schwankungsbreite für einen Basiswert an, so steigen grundsätzlich die Preise von Optionen (Calls wie Puts). Da Anleger in Barrier Reverse Convertibles indirekt Verkäufer von Put-Optionen sind, wirkt sich eine höhere Volatilität negativ auf den Preis eines Barrier Reverse Convertibles aus. Andererseits haben fallende Volatilitäten grundsätzlich einen positiven Einfluss auf den Barrier Reverse Convertibles.

Die Sensitivität eines Barrier Reverse Convertibles auf Änderungen der Volatilität ist besonders hoch, wenn der Aktienkurs in etwa auf Höhe des Basiswerts (am Geld) liegt. In dieser Konstellation schlägt sich auch die abnehmende Restlaufzeit (Kennzahl: Theta) deutlich positiv im Preis nieder; dies gilt gegen Laufzeitende, etwa für die letzten drei Laufzeitmonate des Barrier Reverse Convertibles. Bei Basiswerten, die während der Laufzeit eines Barrier Reverse Convertibles Erträge (etwa Dividenden) ausschütten, kann eine Änderung der Markterwartungen zu deren Höhe bis auf die Preise eines Barrier Reverse Convertibles durchschlagen.

Überraschende Dividendenerhöhungen führen zu einer Wertminderung bei Barrier Reverse Convertibles; umgekehrt sorgen überraschende Dividendenkürzungen oder deren kompletter Ausfall für steigende Preise eines Barrier Reverse Convertibles.

Anleger können Barrier Reverse Convertible neu oder auch gebraucht kaufen. Barrier Reverse Convertibles werden grundsätzlich während einer sogenannten Zeichnungsphase angeboten. In dieser Phase, die meistens zwischen vier und sechs Wochen andauert, kann der Anleger das Produkt bei seiner Bank zeichnen bzw kaufen. Nach erfolgter Zeichnung wird das Produkt nach der Zeichnungsphase in das Wertschriftendepot eingebucht. Aktuelle Produkte in Zeichnung finden Sie grundsätzlich auf der Website der Emittentin.

Aktuelle Top Produkte in Zeichnung – BRC mit attraktiven Konditionen – niedriger Barriere und hohem Coupon – finden Sie in unserer stets aktuellen Übersicht hier.

Anleger können alternativ bereits emittierte Produkte an der Börse über Ihre Bank zum aktuellen Kurs kaufen. Dies kann Vorteile haben, wenn sich die Konditionen aufgrund von Marktbegebenheiten verbessert haben. Einige Emittentinnen haben eigene Bereiche auf Ihrer Website um attraktive bereits emittierte Produkte anzuzeigen.

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Anleger sollten vor dem Kauf eine differenzierte Markteinschätzung entwickeln, denn als Anlageinstrument eignen sich Barrier Reverse Convertibles weder für stark steigende noch für stark fallende Märkte – im ersten Fall ist der Gewinn auf den Zinskupon begrenzt, im zweiten Fall wird die Rückzahlung des Kapitals unsicher. Anleger können sich hinsichtlich ihrer individuellen Risikobereitschaft und Renditeerwartung an zwei Parametern orientieren: an der Lage des Basispreises im Verhältnis zum aktuellen Aktienkurs und an der (Rest-)Laufzeit.

Je tiefer die Barriere gewählt wird, desto kleiner fallen Zinskupon und mögliche Maximalrendite aus; desto grösser ist jedoch gleichzeitig die Toleranz gegenüber eigenen Prognosefehlern. Auch eine negative Aktienkursentwicklung kann bei einem Barrier Reverse Convertible mit einer niedrigen Barriere noch verkraftet werden, ohne dass Kapitalverluste entstehen. Auch eine sehr niedrige Barriere ersetzt aber keinen Kapitalschutz.

Wer dagegen der Aktie ein gutes Kurspotenzial zugesteht und nicht mit einem Abschwung zum Laufzeitende rechnet, kann seine Erträge optimieren, indem er eine Barriere wählt, die auf Höhe der aktuellen Notierung oder sogar darüber liegt. Die erhöhte Risikobereitschaft zieht eine höhere Maximalrendite nach sich.

Extra-Tipp: Mit der Laufzeit eines Barrier Reverse Convertible steigt grundsätzlich deren Ertragspotenzial. Dennoch sollten Anleger bedenken, dass eine Aktienanleihe eine Short-Put-Position verbrieft, die auf die Vereinnahmung einer Optionsprämie basiert – und somit vom Zeitwertverlust von Optionen profitiert. Dieser fällt gemäss Optionspreisformel nicht linear über die Optionslaufzeit an, sondern ist in den letzten drei Monaten am höchsten.

Empirisch betrachtet vollziehen sich Kurssteigerungen an Aktienmärkten zumeist langsam und kontinuierlich, während Verluste oft heftig und schnell anfallen: Je besser sich der Geschäftsverlauf eines Unternehmens vorhersagen lässt, desto geringer ist die Unsicherheit über seine Zukunft und desto niedriger wird der Markt die Volatilität einschätzen. Steigende Kurse werden also oft von rückläufiger Volatilität, fallende Kurse von steigender Volatilität begleitet. Für die synthetische, gedeckte Short-Put-Position in einem Barrier Reverse Convertible kann dies bedeuten, dass positive Effekte aus steigenden Kursen durch fallende Volatilitäten noch verstärkt werden. Umgekehrt können sich sinkende Aktienkurse auch zweifach negativ niederschlagen.

Bevor Sie sich für eine bestimmte Barrier Reverse Convertible entscheiden, sollten Sie sich immer folgende Fragen stellen:

Produktempfehlung: Bei Swissquote* können Sie je nach Risikobereitschaft das passende BRC wählen. Mit der On-Trend-Option wird ein besserer Kapitalschutz gewährt, während die François Bloch-Option einen höheren Coupon im Gegenzug für ein etwas höheres Risiko bietet.

Wer in Barrier Reverse Convertibles investieren möchte, kann zwischen unterschiedlichen Produkten wählen. Verschiedene Emittentinnen wie Leonteq, Vontobel, UBS oder Julius Bär begeben unterschiedliche Barrier Reverse Convertibles, ein Vergleich kann sich lohnen. Im Folgenden stellen wir Ihnen unterschiedliche Reverse Convertibles vor.

Der klassische Reverse Convertible zahlt bei einem gefallenen Aktienkurs nur den vollständigen Nennwert zurück, wenn der Aktienkurs noch über dem Basispreis, dem sogenannten Strike notiert. Sollte der Aktienkurs am Laufzeitende unterhalb des Basispreises notieren, dann erhält der Anleger die Aktien plus Zinsen.

Nehmen wir als ein konkretes Beispiel für eine der zahlreichen Varianten ein Autocallable BRC von Vontobel. Ein Autocallable geht in Bezug auf die Rückzahlung zeitlich noch einen Schritt weiter als ein klassischer BRC. Der Autocallable sieht eine kontinuierliche Beobachtung des Basiswertes zu bestimmten Stichtagen vor. Berührt oder überschreitet der Autocallable BRC am Beobachtungstag den vereinbarten Level, zahlt Vontobel als Emittentin den BRC am nächsten Zahltag des Coupons mit dem Nennwert zuzüglich des fälligen Coupons zurück. Bei diesem Konstrukt kann sich die Laufzeit eines BRCs folglich signifikant verkürzen.

BRCs sind mit einem höheren Coupon ausgestattet, als klassische Obligationen. Das Risiko des Anlegers, der mit diesem Zinssatz bei einem Autocallable BRC kalkuliert, liegt bei einer vorzeitigen Rückzahlung in der Wiederanlage. Es ist nicht sichergestellt, dass er zu diesem Zeitpunkt eine ähnliche rentierliche Investitionsmöglichkeit findet.

Grundsätzlich ist der Autocallable BRC mit einem höheren Zinssatz oder einem grösseren Puffer ausgestattet. Damit bietet er sich dem Anleger eigentlich als das bessere Produkt an. Fallen die Zinsen identisch zu einem klassischen BRC aus, besitzt der Autocallable einen grösseren Puffer. Ist der Puffer gleich gehalten, zahlt der Autocallable den höheren Zins. Der Grund dafür ist das erwähnte Wiederanlagerisiko bei vorzeitiger Rückzahlung.

Im Gegensatz zum Autocallable hat die Emittentin nicht die Pflicht, sondern das Recht, das Strukurierte Produkte zurückzuzahlen. Macht die Emittentin bei einem Callable BRC mit mehreren Beobachtungsterminen von seinem Recht keinen Gebrauch, erhält der Anleger den angelaufenen Coupon, und das Produkt läuft bis zum nächsten Beobachtungstermin weiter. Ansonsten erhält der Anleger den Coupon für das vergangene Quartal und den Nominalwert erstattet. Aufgrund dieses zusätzlichen Rechtes für die Emittentin sind die Konditionen für den Anleger in der Regel besser als bei einem vergleichbaren Autocallable BRCs.

Der Multi BRC bezieht sich nicht nur auf einen, sondern auf zwei oder mehr Basiswerte – das ermöglicht entweder höhere Kupons oder aber tiefere Barrieren (für die Barrier-Variante). Sämtliche Bedingungen müssen hier aber nicht nur von einer, sondern von allen Aktien eingehalten werden. Für jede Aktie wird ein separater Basispreis (ggf. auch eine Barriere) festgelegt; eine Verrechnung von positiven und negativen Kursentwicklungen – wie etwa in einem Aktiendepot – erfolgt nicht. Risiken werden in dieser Produktart also nicht diversifiziert, sondern akkumuliert. Daher ist diese Anlage nicht mit mehreren Anlagen in einzelnen BRCs vergleichbar. Kommt es am Laufzeitende nicht zur Rückzahlung des Nennwerts, wird die Aktie mit der schlechtesten Kursentwicklung geliefert (Worst-of-Prinzip).